如果在權證發行初期就大量買進鎖單，並在現貨市場買進標的股作價，只要同時間採用相同的手法鎖定五檔權證，那麼，到目前為止的獲利已超過十二億元...
姑且不論巴克萊證券在五月二十日對力旺（3529）發布的研究報告內容是否具有爭議，先將時間往前推進到今年初，當時，也就是元月及二月，共計有十七檔以力旺為標的的認購（售）權證發行，一開始造勢商（發行商）看到這樣的成交量，應該是眉開眼笑的吧？不過，在五月二十日之後，一切豬羊變色，發行商買不回（到）自家已銷售出去的權證，更買不下手漲幅已高的力旺。此時，市場主力的「超完美搶錢作戰計畫」已然浮上檯面。
外資喊水結凍
力旺這次的價格飆漲，除了被主管機關進行最高交易處置（預收款券）外，所有發行以力旺為標的的權證，也被同樣「連坐」處分，創下權證史上第二樁案例（第一樁是二○○七年雅新2418的錯編財報事件，業績大縮水，當時六檔權證一併被打入全額交割）。
雖然力旺的推薦報告是在五月二十日發布，與年初密集發行權證的時間點似乎遠了點；不過，先從外資法人報告的威力看起，力旺報告出爐當日，股價就連續飆了三根漲停板，最高到二七四．五元，儘管二十三日金管會出面嚴厲表態要介入調查，當天力旺仍然從跌停拉至最後的漲停板，而當日成交量一四四七張中，外資就買超了三九五張，對台股的分量與威力可見一斑。
現在，再將時間往前推到今年初，當時力旺股價才七八元，不過在元月八日那天，出現三八九二張的大量，是前一日六一○張的六．三倍，之後兩天連續爆出三九九三張及四二○一張，創下前一年度（一三年）六月以來的最大量，就技術面而言，這是多頭起步的訊號；以當時股價計算，力旺已經大漲了三．六倍。
縝密布局 靜待回收
搭配當時三大法人的操作情況，元月開始至二月底止，外資、投信、自營商分別買超了力旺三○八九張、三八○三張以及一萬八○八張，自營商買超最多，而那兩個月，券商共計發行了十七檔以力旺為標的的權證，而在那兩個月，券商所發行的權證初期成交量幾乎都爆出大量。
最值得探究的時間點是二月二十日，當天力旺股價以一○八．五元作收，卻爆出九七六一張的歷史天量（是股本的近一三％），股價收中黑留上影線。
三月開始至四月七日的波段高價二四七元為止，外資一路大買力旺，買超六一七九張，後經主管機關五度警示後，壓回至二○○元附近震盪。直到五月二十日，巴克萊目標價七五○元的力旺報告接棒演出，讓股價再度飆漲，最高來到三二二元。
從力旺權證的角度來看，目前這些權證幾乎都是深度價內，也就是內含價值相當高，只是因為隱含波動率太高，風險因此相對提升；但是對權證發行券商而言，原本幾乎是沒有什麼風險的權證發行─可同時兼顧降低持股（自營商的操作部位）的跌價風險、鎖定投資獲利、取得額外的周轉資金與發行利益（權利金及手續費），如今卻成了心中的痛。
押半年、獲利逾十億
因為，就認購權證來說，券商因避險需求，權證價內到期的機率越高，發行商需買入更多股票避險，股票跌則反之。就認售權證來說，股票漲，權證價內到期機率越低，發行商就必須買回之前賣出的股票避險，股票跌則反之。
就目前權證來看，發行商幾乎都有被動買進標的股建立避險部位的需求，卻又間接形成助漲，若想買回已銷售的權證，眼前又因十七檔權證全都因全額交割處置而沒有成交量，加上年初早早鎖單，根本就沒有籌碼釋出。隨著七月底及八月初共有十一檔權證即將到期，這些發行商最期待的應該是力旺能比照七月二日走勢，一路走跌下去！
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