每逢端午佳節，除了吃粽子、看龍舟外，最重要的就是除權息旺季的到來。以前，除權息行情很好做，方法就是除權息前一天大買股票，除權息當天通常都會開高3%∼5%，賣掉後，通常可賺點價差，再經過多次操作，可以累計不少獲利，所以除權息行情的參與，變成了小哥最重要的操作方法之一。
可是這樣做也會有個問題，就是名義上的收入會愈來愈多，但參加太多次後，除權息的股票股利跟現金股利都得繳稅，累計金額太多時，得繳到40%的綜所稅，肥了國庫卻瘦了荷包，這樣反而會侵蝕掉原有的獲利，若除權息行情不如預期，更是賠了夫人又折兵。另外， 今年起，股票的股利所得只要超過5,000元，就得預扣二代健保補充保險費，使除權息行情的操作「成本」愈來愈高。
免課二代健保補充費 隔天大漲即可獲利了結
如果採用權證來參與除權息行情，就可以避開以上所提的缺點。以權證參與除權息，並不會領到名義上的收入，所以沒有繳所得稅與二代健保補充保險費的問題，這可是合法的節稅方法。再從時間的機會成本上來看，現金股利跟股票股利往往都得等1個月∼2個月才會進帳。但是，利用權證參與除權息行情，隔天大漲，權證的委買便會大漲，股息跟股子的獲利就能提前入袋。
不過，用權證能否賺到除權息行情，一來要看現股是否能填權息；二來則取決於發行商沒有降委買隱波率，因此，如何挑選好的股票跟好的權證參與除權息，便是權證除權息行情操作的最重要課題。
用現股參與除權息，往往領到的股票股利都是零股，盤中不能交易，只能利用盤後的零股交易時間進行買賣，相當地不方便，價格也非常不穩定。但是用權證參與除權息行情，發行商會自動調節履約價以及行使比例來補足，以前這種履約價的調節，各家發行商的公式還不一定。
若沒除權息行情 頂多損失時間價值
有些發行商的公式，會對投資人不利，也就是若除權息當天的行情是平盤的話，在公式轉換後，權證還得打個8、9折，現在各家的行使比例跟履約價轉換的公式都固定了，投資人可以少了這項疑慮，若除權息當天的行情是平盤，發行商的委買隱波率也沒調降的情況下， 投資人損失的就只有時間價值而已，投資人可以較不用擔心權證價值減少的問題。
投資人可透過券商權證網站或者是權證看盤軟體，來計算應該買的張數。舉例來說，假設投資人手上有1張台積電想參與除權息行情， 又不想被課稅，那麼可找相關權證，先找價差比（價差比就是投資人一買一賣之間損失掉的金額，有點類似買賣黃金中間的價差，或者是換匯的匯差）較小的、隱含波動率穩定的發行商，再找價平或價內的權證，也就是履約價等於或小於台積電股價的權證，尋找一下Delta值，若Delta＝0.1，那就買10張權證，Delta＝0.01，就買100 張。
Delta值的意義即在觀察現股與權證價格連動的關係，若Delta＝1， 則股價跳動1元，理論上，權證也應跳動1元。
權證應買的張數公式就是：
權證張數＝股票張數/Delta 價差比公式＝（委買－委賣）/委賣
如何選擇適當的股票來操作除權息行情呢？
1. 可選股票股利大的股票，根據經驗，股票股利愈大，其除權當天上漲的機率愈高。
2. 挑選除權前棄息賣壓愈大的股票，除權前跌愈多的股票，其除權當天上漲的機率愈高。
3. 若除權息前有人大買權證的話，那麼除權息當天賣出權證的可能性相當高。
之前的F-亞德（1590）就是一個很好的例子。除權息之前，投資人大買，發行券商為了避險而買進現股，所以除權息前F-亞德呈現小漲的局面。
觀察大戶買賣動向 以免晚賣傷荷包
除權息當天，投資人大賣，發行券商賣出之前買進的股票，導致除權息當天收根長黑，這種案例在前2年很常見。所以除權息前觀察權證市場大戶的買賣情況，就是很重要的「眉角」了，若能預先在大戶之前買進，就可享受搭轎禮遇，若在大戶之後賣的話，可能就沒法賣到好價錢了。
（warrant@bwnet.com.tw）
▲除權息後，券商會調整履約價與行使比例——以F-亞德為例
▲除權息前多半有買盤，投資人可享搭轎行情——以F-亞德為例
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著作：《權證小哥教你十萬元變千萬》
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