減資讓股價起死回生 ?
使用掃雷程式作一次快速篩檢，得知2327國巨的財務績效並沒有讓人很驚艷。
但也沒有太大的地雷危機，收入的現金足夠支撐營運與投資所需。以指標綜合
來判斷，屬財務績效有待提升的公司。
2327 國巨減資的消息一出，隔天股價便漲停作收。同時也出現大量的成交量
，彷彿就像是該公司將會起死回生一樣。股魚一如往常仍孜孜不倦的提醒各位
朋友，企業的價值來自於獲利。在企業運用資金的效率不佳的情況下，將資金
退回給股東並不需要特別高興。只能算是企業主認清現實後的一個動作而已。
但我們應該更好奇的是，透過這次的減資3成後，會為這間公司帶來多少財務指標
提升的效益。而這個部分可能會帶動多少幅度的股價上升？
財務型的投資人應將目光集中在這個地方，檢視提升的成效是否符合
預期，而不是追逐一時的新聞消息。
首先我們先看看減資前的該公司績效，這部分只要看看ROE & 總資產周轉率的部分
就可以檢視資產的運用效率。首先看到的是ROE狀況，ROE僅在99年的時候
超過10%，其餘年度則狀況不佳。最近三年則是逐年下滑的狀況。
（13% -> 3.1%），這顯示該公司在股東權益的部分運用的效率並不理想。
轉成總資產周轉次數來看，總資產次數維持在0.5左右。離超過1還有點距離。
各位要理解一件事情，國巨是一間製造導向的公司
製造導向的公司要獲利最佳的路徑有二個：
1.提高周轉率
2.提升毛利率
而我們從三率比較表中，可以看見毛利率的部分這幾年是停滯的
既然毛利率停滯不前，又想要提升財務效果，以研發著手去提升毛利率
難收立竿見影的效果。從兩者要去選擇的話，當然提升周轉率比較快啊。
這是因為企業本身的資產周轉效率不佳，低於1表示資產過多營收過低。
將資產部位下降的話，可以立即提升財務績效又不會影響獲利狀況。
這個狀況，各位可以想像成，一間公司有10條生產線，其生產線的稼動率
只有50%。公司要提升稼動率最快的作法便是將多餘的生產線賣掉把稼動率
的母數下降，生產效率就提高了。也就是說：
-稼動率 50% = 5 / 10
-稼動率 62.5% = 5 / 8
-稼動率 83.3% = 5 / 6
公司的狀況沒變，只是玩個數字遊戲。將母數下降來創造出效率上揚的效果。
當各位有這個基礎概念後，來看看減資後該公司的財務數字會怎麼變化：
我將減資前、減資後的數字放在一起比較，讓各位可以看清楚這個數字遊戲
是怎麼玩的
從表可以看見當減資後，若假設前提是營收與獲利水準不變。
可以看到ROE僅微幅提升至 3.9%，但每股淨值居然是升高到17.81。
淨值提升也有人將他視為是企業內部價值的提升。
淨值從 15.47 -> 17.81 提升了2.34元。以財務的角度來看，當淨值提升
會連帶提高個股評價的基數，這部分是會帶動股價的成長。
我們進一步來猜想，假設條件不變。這次減資後價格應修正到什麼程度才會
前後相符。此時就要將股價淨值比拿出來使用。
減資發佈前股價為 9.39 ，其股價淨值比為 60.7%
減資發佈後，假設市場內的投資人認為價格應該提前修正至減資後水準。
在股價淨值比不變，但淨值上升的情況下。可以得知會落在 10.81的新價
格上。以今日的股價收盤來看，可能還有一些空間可以預期。
但這僅屬於財務面的推估結論，市場本身並不是完全這麼理性會在短時間
內反應減資的效果。若期待減資的效果會在短時間內反應完成，這就是個
機率問題了。
我們只能說以財務模型來看有繼續推升的空間
（前提是今年的營收與盈餘不低於去年），但市場是一群非理性的集合體，
不能太樂觀的期待短期的反應。若因短期的樂觀而貿然將資金投入財務
體質不佳的公司，實為高風險的衝動行為。投資人必須要謹慎看待自己的
資金部位小心為上。
圖片來源：網路 - 市場的反應並不完全是理性，更多的時候是衝動與感性的集合結果。
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國巨將現金減資三成
2013/05/03 20:52轉寄 列印
【經濟日報記者謝佳雯／3日電】被動元件龍頭廠國巨（2327）今天召開董事會通過現金減資案，總減資金額為66.1億元，預計可消除股數6.61億股，每股退還3元現金給股東；減資後，實收資本額將降至154.3億元。國巨指出，該公司長期獲利及現金流量穩定且帳上現金充足，為有效運用資金，因此決定進行現金減資，以退還部分股款給股東，希望藉此調整資本結構，同時改善各項財務及營運指標如股東權益報酬率等。
http://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=2553
