高殖利率不一定是好定存股

作者:怪老子

目前存款利率低迷，於是定存股大放異彩，投資者希望透過股票的配息來達到投資理財的目標。

於是投資機構都會幫股民整理現金殖利率排行，一時間好似高殖利率就代表一檔值得長抱的好股票。

然而真是這樣的嗎？

股票殖利率不是年利率

許多投資者喜歡投資定存股，所以常把股票殖利率想像成銀行的定存利率。

或許是因為殖利率的公式是配息除上股價，計算方式似乎跟利率很類似。

也或許是殖利率與年利率都有利率兩個字，難怪許多人誤以為殖利率等於年利率。

殖利率一詞是來自於債券，一般稱之為「到期殖利率」，也就是持有債券到期所獲得的年化報酬率。

所以殖利率不只是債券的報價單位，更是衡量買進持有策略的一種指標。

雖說股票也有殖利率，但是配息除上股價，充其量只能當做當年的收益率，並不像債券殖利率，是長期持有的年化報酬率。

除了以上原因之外，兩者之間還存有兩點很大的不同，債券或定存都屬於固定收益商品，每一期的利息是固定的，而且本金一定可以十足拿回，所以長期持有之殖利率可以精準算出。

然而股票的配息卻是年年不一樣，而且未來股價變化無常，本金拿回金額無法預知，若只用一年的現金殖利率來衡量未來長期投資的結果，所要承擔的風險是很大的。

拒絕吃老本的公司

企業的價值來自於盈餘，並不是決定於配息多寡，只要公司有賺錢，而且一年比一年多，即便是沒有配發股息，股價仍然會往上飆。但是若公司沒有賺多少錢，

可是卻仍然配發大筆股息，這必然是拿以前所賺的老本去配發股息，顯然就是把公司營運的現金拿走，淨值也必然會減少。

那麼又要如何知道所配發的股息是否得當呢？

其實只要比較EPS及每股配息就很清楚了，只要EPS小於每股配息，代表每股賺到的錢少於每股配發股息，那麼必然有部分的配息是從法定盈餘公積或資本公積中發放出來的。

配發出去的金額比賺到的盈餘還要多，若不是挖老本那又是甚麼！

到了除息日公司淨值就會往下掉。

就以100年的精英(2331)這檔股票來說，

今年EPS只有0.36可是卻配息2.47元，顯然部分的配息是用盈餘公積或資本公積。

來源:CMoney財經

正常的配息發放均取決於每年度的每股盈餘，經營者不會將盈餘全部配出，通常都會保留一些盈餘做為再投資之用，所以企業的淨值才會年年維持及增高。

(淨值在除息時減少)

來源:CMoney財經

畢竟固定資產是會折舊的，若不適時的再投入新的資金，可用於營運的資產就會減少，當然也會影響營收及盈餘。

沒有白吃的午餐

一些投資者有另一種想法，就是當股東會通過高配息時就立即買進，至少當年就賺到該股的殖利率。

就以精英的例子來說，殖利率高達20%，那麼買到不就現賺20%嗎？

這是錯誤的，即便是2.47元的配息投資者馬上入袋，但是一旦到了除息日，股價會立即扣除2.47元，

投資者口袋中的價值仍然維持不變，並沒有賺到什麼便宜。

其實不用想也知道，天底下沒有這麼好康的，如果真的買到立即就賺20%，

目前的定存族不馬上衝出來買才怪，這檔股票就會每天高掛漲停，

直到股價漲到合理的殖利率為止。事實也證明並沒有出現此種行情。

持續配息才是重點

所以說即便是EPS大於每股配息，還是得年年持續賺錢才是一檔值得投資的標的。

就以最熱門的定存股中華電信，年年EPS都大於配息，而且預期未來不會改變。

就以民國100年的會計年度來說，當年EPS高達6.04元，現金配息只有5.46元，也就是說配息金額小於EPS，這樣公司的淨值及股價才會維持，而且可以有多餘的現金持續投入營運，更重要的是年年都維持這樣的水準。

以7/9/2012的收盤價來說，當天的股價95.4元，相當於5.72%的殖利率。

這就是為什麼中華電只有5.72%的殖利率，可是大家卻搶著買。

然而精英的殖利率雖然高達20%，可以股價卻仍然在12元左右。

所以可以看出，今年配息多少不是重點，當年殖利率也不重要，投資者關心的是這公司到底賺了多少錢。

中華電

2011年：6.04
2010年：4.91
2009年：4.51
2008年：4.64
2007年：4.56

精英

2011年：0.36
2010年：0.12
2009年：0.69
2008年：0.27
2007年：0.71

註：單位為元　　資料來源：證交所　　整理：怪老子

本文刊登於Smart智富月刊168期(2012 8月)

小編提醒:

以中華電(2727)民國101年的會計年度來說，101年EPS只有5.14元，卻發了5.34元的現金股利，顯然部分的配息是用盈餘公積或資本公積。

後來怪老子在這個議題上又做了更深入的說明 <<公積配息是不值得期待的>>

http://smart.businessweekly.com.tw/Reading/WebArticle.aspx?id=47488&p=1