權證持有一天的代價？

我之前有說過這樣一個概念，買權證就是買一個希望，但如果這個希望的期待感降低了，權證自然就用價格的下跌來反映這個效果。用專業術語來說，就是時間價值的減損，但減損的金額與速度，跟權證的條件有很大的關係。

這週我先用同一到期日，但價內外程度不同的條件做舉例，讓你瞧瞧時間的多珍「貴」，進入權證市場，你真的要好好衡量你願為持有權證一天付出多少代價！



下圖是今天台指在8700左右時，4月買權Call(類似認購權證)的報價，我用它的條件去推算出不同履約價每天時間價值遞減的金額與百分比。就金額來看，猛一看就會覺得較價外合約的遞減金額較少，如9000Call每天只會減少0.87，=而價平的8700Call每天會減少2.32，所以直覺上會讓你想多用價外的合約來進行投機。



人客啊！這真是一大陷阱，你若用百分比來看，就會清楚正確的判斷該如何下，如果台指盤整一天，沒有大波動時，9000Call一天減損16%，你可以想像一下，有多少人一天擔得起賠16%，但很多人在買進權證或選擇權時，卻用絕對金額的概念，而讓自己承擔過大的時間風險與壓力，一下子就只因為行情盤整，就讓自己損失慘重。而以8700Call來說，當盤整一天，時間價值損失只有2%，這樣的價平條件，就會讓你比較能夠多等幾天，到多頭行情重啟時！

所以我用這週文章來傳達一個在使用權證或選擇權上的重要觀念與紀律，就是，在考慮時間價值的壓力下，為了能讓自己多點時間等到行情降臨，「價平為主，價外為輔」的守則，可千萬要牢記與運用的啊！別只因為價外的槓桿大、金額低，就重押，永遠要記得，槓桿有多大，風險就有多大，金融市場的交易，氣長比氣盛來的重要！


權證有個令人討厭的特性，就是股價盤整時，權證價格就會下跌的風險，這就是時間價值損失的壓力。但每天的時間價值遞減金額應是多少？這除了跟權證條件有關外，也跟券商選擇的「每天」的定義有關。你可能會覺得這有什麼關係？「每天」不就是一天嗎？


人客啊！「每天」的定義這其中的學問可大了！以一週而言，一般人所認知的每天，在交易上，就是所謂的日曆天，一週有七天；另外，還有所謂的工作天，就是一週只算五天。以一檔具有6000元時間價值的權證來說，若距到期日90個日曆日，但扣除其中的休假日，只剩60個工作天，到期時，這6000元的時間價值都會折損完，那麼，用日曆天計算的時間價值負擔就會比用工作天計算的少。

這是你在挑選券商時，除了買賣量是否充裕與隱波是否固定外，另一個必須注意到的細節，究竟他發行的權證時間價值，是以日曆天遞減、或是工作天遞減，如果不知這家發行券商用哪一種，你就去電問問吧！


在權證的造市上，買賣量與價差比，是權證的外在美，隱波與日期的計算，是權證的內在美，我相信在權友愈來愈專業的基礎上，唯有內外兼美的權證，才是權友最喜歡的權證。


我常常在演講場合強調一個重點：「權證投資，賺在時機，輸在時間。」投資權證的朋友在進場前，一定要知道你為了等待股價波動，手上權證一天的持有代價是多少？這樣才能確實掌握到權證的時間風險與壓力。


我來舉一檔權證為例(如圖)，這檔權證距離到期日不到50天，價外程度約4%，券商所提供的權證平台可揭露這檔權證所有的風險參數，如果我們要知道股價一天不動，權證的時間價值會減少的金額是多少？那就要看Theta這個欄位，下圖Theta值是 -0.0185，表示股價一天不動，權證價格就會減少0.0185元，這數字看起來很小，但如果與權證價格1.44元來比，就佔了1.3%，若再加上時間價值的減少是愈來愈快，股票若盤整5天，你可能就賠掉10%以上。權證的時間真的很貴！


以上的例子是用到期日不到50天的價外權證為例，這種短天期價外權證的特色是時間價值負擔重、槓桿倍數很大(這檔為11.85倍)，在方向與時機同時對的條件下，股價噴出，就賺翻；但方向錯或時機錯，賠起來也超痛的。

我再強調一次，賺錢的前提是「方向與時機同時對」，比較難，賠錢的條件是「方向或時機錯」，很容易，賺錢機率低很多。短天期的價外權證雖然在大行情時，它動輒50%以上的報酬率會很吸睛，賠錢時，你卻看不到相關提醒。

所以，在考慮時間價值的風險，我會比較推薦大家多使用長天期(120天以上)價平權證，時間風險與槓桿倍數都比較讓你可以放心的用權證參與股價的波動，別常用高成本的時間代價去等待行情的啟動，因為股價畢竟不是天天嗨的啊！






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