2倍槓桿 買進好股只需半價

存股族可以用「權證」賺取複利報酬嗎？小資男女若想長期「存」中華電（2412）、台積電（2330） 等股價在90元、甚至100元以上的中高價股，除了融資買股外，還有更便宜的工具嗎？從8 月份開始，台股市場多了一項新工具—「存股證」，可以讓存股族、特別是本金不多的小資族安心賺取長期的複利報酬！

股神巴菲特投資可口可樂10 年賺10倍的故事，吸引存股族紛紛跟進效法。不過，好的存股標的股息殖利率一定要夠高、夠穩，台股過去7年（2007年∼ 2013年）平均股息殖利率達到4%、高居全球第1（詳見圖1），不但比指數頻創歷史新高的美股（2.6%）佳，也比鄰近的港股（ 3 . 1 % ） 、韓股（1.5%）高，在全球低息環境下，對存股族來說確實相當有利。

資金減半、複利效果好
小資族存股新選擇

可是隨著存股族愈來愈多，熱門存股標的股價不斷推升，讓月收入只有22K的小資男女常常只能望股興嘆，因為本金不夠多，實在不知該怎麼買！現在，有了存股證，資金門檻馬上降一半，假設現在中華電股價100 元，以中華電為標的的存股證價格只要50元，讓小資族的負擔大減。

不僅如此，存股族如果本金夠，以相同本金買進存股證，可比買現股多買1倍的量，將可使每年股利收入翻倍，加快複利累進的速度。

不過，什麼是「存股證」？它與一般「權證」有何不同？這個新工具的學名叫「展延型牛證」。龍頭券商元大寶來證券預計在7月28日，向台灣證券交易所送件申請發行這款新商品。它的名稱看似複雜，其實就是一種特別設計的權證，排除一般權證的缺點，投資人買進後不必擔心券商調降隱含波動率、在價格上動手腳，更不用付出高額時間價值成本，且行使比例為1，計算方便，非常適合存股族使用。

元大寶來證券為了獲得存股族的青睞，特別將「存股證」的發行條件優化，其中，①年財務費用率僅2.5%，比起現行融資利率要6%以上， 成本等於減6成；②槓桿倍數固定為2倍，一方面有助於風險控制，同時方便計算。

可不限次數展延的牛證，適合中長期投資

來看看何謂「展延型牛證」。所謂的「牛證」，屬看多時買入，與「認購權證」性質相同；「熊證」則是看空時買入，與「認售權證」相似。「牛熊證」和權證在設計原理上相近，但是，比起權證，牛熊證更容易理解，具備以下3項特性：

特性1》價格計算簡單、透明

不像一般權證會有發行商調降隱含波動率的風險，牛證長期而言，價格會緊貼標的股走勢，與標的股價格變動比例差不多是1：1。

特性2》可長抱，不怕時間價值流逝

牛證價格包括「內含價值」與「財務費用」，財務費用比率固定且相當低，目前已掛牌者大約在6%∼10%（元大寶來的存股證只收2.5%），發行商在發行時就會明訂公告，不像一般權證的價格由「內含價值」及「時間價值」組成， 其中時間價值比率高，換算利率超過200%者比比皆是。因此長抱牛證，不用像長抱一般權證一樣，擔心時間價值會大幅吃掉權證價格。

特性3》有自動停損機制

牛證具備「限制價」，當標的股票觸碰到設定的上限（熊證）、下限（牛證）價格時，發行商會主動結算，等於提供自動停損機制。

因為計算容易，且財務費用率低，所以牛熊證在香港市場遠比一般權證還要受到交易人歡迎。

至於「展延型牛證」，則是台灣證交所特別考量中長期投資者需求，全新開放設計的新商品。證交所指出，目前市場上的牛熊證發行期間不超過2年，會自動排除想長期參與的投資人，因此特別更改規定，只要「牛熊證到期時，標的股票市價的8成大於（或小於）界限價時，發行商必須主動申請展延牛熊證的存續期間1年，且不限展延次數」。

和融資比 投入成本低，費用少付一半

存股證的功能與市場存在已久的「融資」或「信用交易」類似，方便投資人向券商借款擴大槓桿以增加投資效率。不過，比起現有融資借款，存股證又有以下4項優勢：

存股證與融資買股、以及一般權證相比，雖然都是以槓桿操作方式買股，但是，成本相對低， 長期持有不怕報酬率被借款的利息吃掉，也不需要搞懂權證複雜的專有名詞和參數。對於擔心本錢不夠多、又想存股的小資族而言，存股證簡單、易懂，是不錯的入門商品。

和存股比 複利效果大，滾存速度快

元大寶來證券金融交易部協理吳吟珮指出，「長期利滾利下來，存股證資產膨脹速度快到出乎意料。」以實例設算，對綜所稅率20%的薪水族來說，假設在股價100元時買進中華電，往後每年配發現金股利5元，扣掉股利稅及健保補充費後，15年後資產可翻成1.8倍。但相同資金用存股證持有，因槓桿效果及股利自動再投入機制，雖然每年要支付財務費用2.5%，但股利稅及健保補充費皆免，15年後可把資產變成原來的2.9倍（詳細計算方式詳見實戰演練篇）。

存股證遇個股除權息，股利直接反映到行使比例、履約價

行使比例（或稱為執行比例）是指每單位權證可表彰多少單位標的股票；履約價則是買賣雙方約定在權證到期日時，依此價格進行結算。

當標的股票進行除權交易時，權證會同時調整履約價及行使比例，計算方式為：

1.調整後之履約價＝調整前之履約價×（標的證券除權參考價÷前一日標的證券收盤價）

2.調整後之行使比例＝調整前之行使比例×（前一日收盤價÷除權參考價）

在標的股票除息時，計算公式為：

1.調整後之履約價＝調整前之履約價×〔（除息前一日收盤價－現金股利）÷除息前一日收盤價〕

2.調整後之行使比例＝調整前之行使比例×〔除息前一日收盤價÷（除息前一日收盤價－現金股利）〕

買賣方式如同股票，但須先付財務費用

至於怎麼買存股證？財務費用又是如何收取？存股證的買賣方式和一般股票一樣，用原有的股票戶頭就可以，不需要另外開戶，下單一樣透過網路、電話或人工下單都可以。

有別於目前市場上的牛證叫「元牛XX」，其中「元」代表元大寶來證券發行，「牛」即為牛證，存股證的交易名稱將是「元展XX」，「展」是展延型的意思。存股證是正式在交易所掛牌的商品，每天都會有報價， 在集中市場交易時間裡都可以買賣，券商也會負責造市、創造流動性。

不過，存股證和一般買現股或融資最大不同的是「預付財務費用」，亦即2.5%的年利率，會在發行最初時就包含在掛牌的價格裡；之後每次的買賣，財務費用成本會依時間遞減，轉手給下一個買家。舉例，假設存股族在中華電股價100元時，買進以中華電為標的存股證，此時存股證的發行價為：

① 自備款：
2倍槓桿》100元÷2＝50元

② 財務費用：
年息2.5%》50元×2.5%＝ 1.25元

存股證發行價＝
①+②＝51.25元

假設持有不到1年，半年後就賣出，當時，中華電市價不變， 則存股證持有者將可拿回50.625元（50元自備款＋剩餘半年財務相關費用0.625元）， 也就是你必須支付實際持有半年的財務費用0.625元。至於到期後，商品展延1年的財務費用， 發行商會用調整履約價來反映， 不需要投資人另外支付。

元大精選二低一高標的
填息機率達8成

至於存股族最在意的「存股標的」部分，元大寶來證券表示， 會分析各家上市公司過去股息配發情況及填息表現，並考量過去走勢，排除目前價位居歷史相對高檔的個股，精選出「二低一高」—「低波動、向下風險低、高殖利率」股票，作為首波申請存股證的發行標的。

據了解，元大證目前屬意的數檔存股證標的股票，一年內填息機率高達84%，且填息平均天數只要20.7天。至於有哪些標的入選？投資人可在元大證向證交所正式送件之後，至元大證網站查詢。

當標的股票除權、息或上漲，存股證價格亦隨之變動　元大寶來證券金融交易部協理　吳吟珮

存股證的行使比例是1，與標的股票漲跌連動差不多是1：1， 在標的股除權、息之後，因存股證內含股利，假設以中華電發放現金股利5元，並進行除息交易後，存股證的行使比例升高變成1.05，也就是股票上漲1元，存股證會上漲1.05元。

http://smart.businessweekly.com.tw/Magazine/detail.aspx?p=1&id=55345