2011年7月指選擇權換月後(201108契約)老爹仍是賣出8600點以上分批下臺指期貨多單,但主力還是放在選擇權賣方,他佈局價平沿路在下跌過程中【逢低承接】,但此次連續6個交易日重挫1500點為過去10年來首見,導致老爹在該期貨公司虧損超過1億元,還overloss5000萬元(他在兩家期貨公司下單,總金額虧損約6億元)。
表一、選擇權下單佈局方式
備註:
1.他同時sell call 和sell put 價外2-3檔,例如價平8600點(含),則賣出8900點以上的call和8400點以下的put,只要近月結算介於8300點-8900點之間,賣方可以賺到所有的買方權利金,。
2.他同時也賣出遠月的契約,如201109契約及其他遠月份(201110等)。
先勝後敗
表二、老爹做選擇權賣方7個月,100%獲利5次,另2次也是大賺(對照圖三)
備註::老爹賭的是次月在第一日交易時跟當月結算在價平上下2-3檔,以100年1月份為例,當時12月份建立了賣出9100點以上所有履約價的call,同時賣出履約價8600 put,當當月結算9083點,沒有買方來履約,當月可以獲得所有賣出的權利金(據說光該單一期貨商便單月獲利高達500萬以上,兩家期貨商就高達1000萬以上),而過去7個月有5個月100%獲利,僅2個月小金額被履約,所以當賣方實在太好賺了。
三大致命傷
1.賣出勒式---SELL CALL價外3檔 + SELL PUT價外3檔以上履約價
這樣的佈局也就是說只要介于只要盤勢結算介於該區域,賣方就不會被履約,也就是說老爹的部位只要在8300-8900點間結算就不會有事,但該月大跌,加上他部位實在太大,終於導致虧損。
2..賺取時間價值
(1) 在換月第一交易日開始作賣出跨式,在時間價值最高的時候作賣方可以收到最高的權利金,(2011.7.20為七月份契約結算日),例如價外300點的履約價8900call可以賣出111點。
(2)做遠月契約履約價(他在遠月權利金遠高於近月,可以比較201108和201109月份,履約價8300點的權利金分別為40.5點和113點),他甚至還做201110的更遠月契約契約
3.部位過大---加碼部位隨著價平移動
舉例來說當指數由8600點跌到8300點, 黃董會加碼8300點為價平的新掛牌履約價,也就是【以PUT為例,賣出價外三檔8000點、7900點、7800點及以下的履約價的PUT以下再加碼一次】,因行情隨時在動,可知口數將無限放大。
4.選擇權組合單+SPAN系統並用,所需資金大幅降低,槓桿大幅提高
因為組合單保證金已經可以減半(例如同時賣出8300 put和8900 call如果原先共要保證金4萬元,組合單僅2萬元),但他還用SPAN系統(可到維基百科http://wiki.mbalib.com/zh-tw/SPAN%E7%B3%BB%E7%BB%9F查詢),這是一種的系統風險衡量,(保證金又可以再減半(2萬元再減半為1萬元,賣出賣權所付的資金等於買進賣權一樣低),也就是說他用了這兩項工具後可以做別人4倍的賣方,你一定會說老爹怎麼那麼笨,槓桿那麼大,但我告訴你,他已經這樣連續賺了超過半年,過去七年也是不錯,賺很多很多錢,每隔月絕對每個月都比一般人年薪高好幾倍,如果是你你會停止嗎?
備註:以上賣權部分(表右列)因大盤持續重挫,以價平8600點履約價當時賣出123點漲到1380點( 虧損1380-123=1,257點,損失62,850元),大略估計所有履約價每口虧損估計都在1000點以上(50,000元以上),兩天損失數億並不意外。
表四、201109(遠月)契約各履約價PUT權利金在8/5及8/8大盤持續重挫的權利金變化
備註:
上表舉例201109遠月契約來說,7/21賣出賣權,履約價8,000點權利金可以【收】38點,當時台指期貨在8650點,由於8/5台指期貨跌到7,700點,波段下跌950點,put權利金大漲到收盤450點,要【還】450點,每口虧損412點(450-38=412點,計20,600元),但老爹沒平倉,ㄠ單,次日台指期貨8/8再大跌到最低7260點,波段下跌1400點被強制平倉,put權利金漲到995點,每口虧損957點(995-38=957點,計47,850元),由於遠月份契約流動性不足,老爹在發生重挫的時候無法完全平倉,(因為put漲停,類似放空股票卻漲停無法回補)
http://www.moneyedu.org.tw/Web/Column/Detail.aspx?ID=368
