在談過了損益表和許多資產項目後，如今正是時候來和您談談一個重要指標：資產報酬率 (ROA)。什麼是資產報酬率？這和工程狗經營雞排攤有什麼關係？快來看看今天的文章瞭解一下~
故事開始：
狗：自從添購了奈米雞排自動製造機，雞排的產量的確增多，雞排攤的營收和利潤也的確成長
姐：那聽起來是好事啊，又有哪裡奇怪了呢？
狗：為了讓業績上升，我跑去和銀行借錢，再多添購幾台雞排機，營收和獲利也跟著上升，但…手邊的錢卻好像越來越緊的感覺。
姐：(眉頭一皺)…這案情並不單純，可得細細研究你家財報啊
狗：自從添購了奈米雞排自動製造機，雞排的產量的確增多，雞排攤的營收和利潤也的確成長
姐：那聽起來是好事啊，又有哪裡奇怪了呢？
狗：為了讓業績上升，我跑去和銀行借錢，再多添購幾台雞排機，營收和獲利也跟著上升，但…手邊的錢卻好像越來越緊的感覺。
姐：(眉頭一皺)…這案情並不單純，可得細細研究你家財報啊
雞排攤購買資產前後，財報示意圖：
真是怪事，營收和獲利越來越好，有可能手頭越來越緊？這到底是怎麼一回事？
原來衡量獲利不能只看賺多少錢進來，還得看花多少錢出去。我們可以用一個簡單方法，衡量以上兩者：
原來衡量獲利不能只看賺多少錢進來，還得看花多少錢出去。我們可以用一個簡單方法，衡量以上兩者：
報酬率 = 賺來的錢 / 投入的錢
損益表只會看到賺來的錢增加，卻無法衡量投入的錢是否更多，報酬率是否有可能降低。讓我們來看看雞排攤的報酬率：
初期報酬率 = 賺20萬/資產總共100萬 = 20%
後期報酬率 = 賺25萬/資產膨脹為200萬 = 12.5%
初期報酬率 = 賺20萬/資產總共100萬 = 20%
後期報酬率 = 賺25萬/資產膨脹為200萬 = 12.5%
所以雞排攤問題出在於：獲利雖然上升，但跟不上買入資產的資金投入。這代表雞排生產的太多，卻沒有相對應的買家來買。報酬率降低、資金回收變慢，手頭上資金當然會比以前緊啦~。因此在衡量企業賺錢的效率時，不能只看損益表，我們得把賺來的淨利，拿來和投入的資產做比較，這就是資產報酬率
資產報酬率 (Return of Assets，簡稱ROA)
= 淨利 / 總資產
= 淨利 / 總資產
有了資產報酬率，我們就可以輕易的看出：企業用資金購買的資產，是否有好好的創造出獲利。那觀察資產報酬率時，有哪些重點是我們必須要注意的呢？站狗幫您整理以下重點：
1. 資產報酬率越高，資產利用效率越好
資產報酬率代表著：公司把錢拿去買資產，創造獲利的效益。如果資產報酬率長期比定存利率，或長期公債利率還差，那公司還不如把錢拿去買定存或債券，不只獲利較好，安全性還更高！
如果我們以目前美國10年期公債的殖利率衡量，10年來平均在2.5~5%數字徘徊，所以如果資產報酬率低於4~5%，那這家公司的獲利實在大有問題。
美國十年期公債殖利率走勢：
(圖表來源：鉅亨網)
美國十年期公債殖利率走勢：
(圖表來源：鉅亨網)
我們來看幾個例子
a. 茂矽(2342)資產報酬率
茂矽八年來的資產報酬率幾乎都低於5%，甚至虧損。投資人與其投資茂矽，還不如買定存來的安全。
a. 茂矽(2342)資產報酬率
茂矽八年來的資產報酬率幾乎都低於5%，甚至虧損。投資人與其投資茂矽，還不如買定存來的安全。
b. 東貝(2499)資產報酬率走勢
東貝八年來的資產報酬率在5%上下徘徊，景氣好時大於5%，景氣差時小於5%，這顯示東貝的獲利只是單純靠著景氣推動，本身獲利能力上無過人之處。
東貝八年來的資產報酬率在5%上下徘徊，景氣好時大於5%，景氣差時小於5%，這顯示東貝的獲利只是單純靠著景氣推動，本身獲利能力上無過人之處。
如果追求的是績優股，個人認為資產報酬率至少在8%以上，最好10%以上為佳。在來看看幾個例子：
a. 茂順(9942)資產報酬率走勢圖
a. 茂順(9942)資產報酬率走勢圖
b. 中聯資(9930)資產報酬率走勢
茂順、中聯資八年來資產報酬率幾乎都在10%以上，公司賺錢能力遠高於無風險的定存、公債利率，代表公司並非只是單純靠景氣賺錢，而是本身擁有超額的獲利能力，能比一般公司賺取超額獲利，我們才能說其獲利優秀。
茂順、中聯資八年來資產報酬率幾乎都在10%以上，公司賺錢能力遠高於無風險的定存、公債利率，代表公司並非只是單純靠景氣賺錢，而是本身擁有超額的獲利能力，能比一般公司賺取超額獲利，我們才能說其獲利優秀。
2. 資產報酬率的走勢平穩或上升較好
在觀察資產報酬率時，個人認為走勢甚至比絕對數值還重要。當資產報酬率長期走勢上升，那代表一塊錢的資產可以創造更多獲利。這是非常棒的現象，代表公司花同樣的錢購買資產設備，卻能越賺越多，這投資人所樂見的。
a. 中碳(1723)資產報酬率走勢圖
中碳可以堪稱超級績優股，不只八年來資產報酬率幾乎都高於15~20%，而且長期走勢還穩定上升。
中碳可以堪稱超級績優股，不只八年來資產報酬率幾乎都高於15~20%，而且長期走勢還穩定上升。
對照中碳的現金流量表：
投資現金流出不多，自由現金流長期豐沛，可見中碳不需花太多錢購買資產，獲利卻能越賺越多。中碳真是花小錢賺大錢的好例子。
投資現金流出不多，自由現金流長期豐沛，可見中碳不需花太多錢購買資產，獲利卻能越賺越多。中碳真是花小錢賺大錢的好例子。
b. 葡萄王(1707)資產報酬率
葡萄王在保健食品上經營有成，不只獲利成長，更難能可貴的是這非靠大量投資資產設備才達成，這使得資產報酬率2006年後不斷攀昇
葡萄王在保健食品上經營有成，不只獲利成長，更難能可貴的是這非靠大量投資資產設備才達成，這使得資產報酬率2006年後不斷攀昇
對照葡萄王的現金流量表：
2006年後投資現金流維持低水準，但獲利上升使得自由現金流穩定上升。不需花大錢投資資產，獲利卻還能成長，這實在非常難能可貴，葡萄王又是個花小錢也能高獲利的好例子。
2006年後投資現金流維持低水準，但獲利上升使得自由現金流穩定上升。不需花大錢投資資產，獲利卻還能成長，這實在非常難能可貴，葡萄王又是個花小錢也能高獲利的好例子。
但是相反的，當資產報酬率長期走勢下滑，等於投資一塊錢的資產創造的獲利越來越少。這通常代表公司投資的資產過多，但成長有瓶頸，賺錢效率不如以往高或是衰退。我們來看幾個例子：
a. 鴻海(2317)資產報酬率
鴻海原本靠著不斷擴張維持高成長，但資產報酬率卻長期呈現下滑趨勢，這是否代表成長已到達極限？不僅讓人對其擴張效益有所疑問，謹慎的長期投資人不可不注意此點。
鴻海原本靠著不斷擴張維持高成長，但資產報酬率卻長期呈現下滑趨勢，這是否代表成長已到達極限？不僅讓人對其擴張效益有所疑問，謹慎的長期投資人不可不注意此點。
b. 中鋼(2002)資產報酬率
中鋼近年來在換上新經營階層後，開始進行一連串的資產投資，但獲利效益至今仍未浮現，反而使得資產報酬率長期下滑。
中鋼近年來在換上新經營階層後，開始進行一連串的資產投資，但獲利效益至今仍未浮現，反而使得資產報酬率長期下滑。
對照中鋼的現金流量表觀察：
投資現金流出不斷擴大，使得自由現金流入不斷減少，這將使中鋼資金需求壓力上升，增資或借債融資的需求提升。這並非投資人所樂見的。
投資現金流出不斷擴大，使得自由現金流入不斷減少，這將使中鋼資金需求壓力上升，增資或借債融資的需求提升。這並非投資人所樂見的。
看完以上的說明和實例，不知您是否對資產報酬率有所瞭解了呢？
為了方便大家記憶，我們來簡單歸納一些重點：
1. 資產報酬率 = 淨利 / 總資產
2. 資產報酬率衡量公司利用資產創造獲利的效率
3. 資產報酬率高於長期無風險定存、公債利率為佳
4. 資產報酬率的長期走勢比絕對數值重要，平穩或上升較好
為了方便大家記憶，我們來簡單歸納一些重點：
1. 資產報酬率 = 淨利 / 總資產
2. 資產報酬率衡量公司利用資產創造獲利的效率
3. 資產報酬率高於長期無風險定存、公債利率為佳
4. 資產報酬率的長期走勢比絕對數值重要，平穩或上升較好
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