權證最令人驚奇之處，就在於短時間內有機會可獲利數倍。這邊來將權證價值之奧秘拆解給您聽，一步步告訴您權證價值由甚麼組成？價格受甚麼因素影響？何謂交易密碼Delta ？聽完包您對權證不再疑惑，再說說看， 權證以小搏大是不是真有道理！
權證價值知多少?(內含價值與時間價值)
哪些因素會影響權證的價值?
標的股上漲，我的權證該漲多少?-Delta
挑選權證的關鍵條件
權證價值知多少?
權證價值= 內含價值+ 時間價值
何謂內含價值？
當權證處於價內時，履約價格與現貨價格的差價稱為內含價 值。以認購權證而言，當現貨價格大於履約價時，權證才具 內含價值，計算公式為：
（標的股市價－權證履約價）× 行使比例
而認售權證則是當現貨價格小於履約價時，才有內含價值， 計算公式為：
（權證履約價－標的股市價）× 行使比例
何謂時間價值？
若只有價內權證才有內含價值，那麼價平和價外權證的價值 何處來？答案不說相信您也猜到了，就是「時間價值」！簡 單來說，時間價值是指權證未來進入價內的一種機會價值。距到期日越長，權證越有希望進入價內，時間價值也越高；相反的，距 到期日越短，時間價值也就越低。在到期日前，即使內含價值為０，權 證還是有時間價值，但時間價值會隨著到期日的接近，加速遞減。
換個方式說明，一張50元的彩券，還沒開獎前， 都還有中獎機會，當開獎後，可能中了獎，變成10,000元價值，若沒中獎，就一毛錢也不值。這種 「開獎日」前可能中獎的機會，就是時間價值，開獎後時間價值就是０。
權證的時間價值會隨著到期日的接近，加速遞減( 如下圖)。
哪些因素會影響權證的價值?
發行券商在計算權證價格時，一般是將影響權證的數個條件因子，帶入「權證定價模型」後，藉此計算出權證的理論價格，來作為發行定價的依據。為了讓投資人也能公平檢驗定價的合理性，元大權證網中也有提供「權證分析與試算」工具。讓投資人也能用同樣公式，自行推算權證合理價格，作為投資權證參考。「權證定價模型」對一般人來講，不容易解釋清楚，只要知道是公認合理的評價工具及如何運用就可以了。
權證價格怎麼定?
權證價格，是透過下圖左方的五大因素， 帶入模型 (Black&Scholes 或其他評價模型) 計算出來的。但是理論價格並不一定就會等於市場價格，仍需視權證市場供需狀況而定(下圖右方) 。
影響權證價格五大因素與權證理論價格變化的關係( 請參看下表)
※
代表上升( 越大)
代表下降( 越小)標的股上漲，我的權證該漲多少? –Delta
投資人最關心的議題莫過於此。以認購權證為例，股價與權證價格呈正向關係，但並非直線的等幅度變化，聽起來複雜，但請記住利用一交易密碼—Delta，可輕易幫您算出標的股與權證價格間的關係。
Delta：是以權證價格變動和標的股價格變動的金額做比較所得。以認購權證為例，為介於0~1 的數值 ( 認售權證則為負值，介於0~-1)，會隨標的股價的高低而變動。當Delta數值越大時，表示標的股價變動一單位，權證價格變動的幅度越大。
舉個例子瞧一瞧
透過元大權證網即可知道權證的Delta 值，估算標的股價格變動影響權證的價格變動就簡單多了。
假設元大00 條件如下
標的：台積電，Delta 值為0.6，行使比例為1。
則今日台積電上漲1 元，我的元大00 該漲多少？
→標的價格變動＄1×Delta0.6× 行使比例＝權證價格變動0.6 元
標的：台積電，Delta 值為0.6，行使比例為1。
則今日台積電上漲1 元，我的元大00 該漲多少？
→標的價格變動＄1×Delta0.6× 行使比例＝權證價格變動0.6 元
價內外程度與Delta
價平權證：Delta約為0.6；愈價內則Delta越接近1；愈價外則Delta趨近於0。也因此，越價外的權證若標的價格上漲，權證價格上漲程度較小；越接近價內，標的價格上漲時，權證價格上漲的程度較大。
兩者間的關係，可透過右圖一窺究竟。
Delta、成本槓桿與實質槓桿效應
於金融市場中，所謂的槓桿效果是指以少量的資金參與標的股的漲跌。而權證正是相當具有槓桿代表性的一項投資工 具。
何謂槓桿?
若以融資而言， 融資保證金60%， 自備款40%， 買進現股， 則可參與現股100% 的漲幅， 其槓桿為2.5 倍( 即100%/40%)，即( 現股價格/ 融資自備款)。而於權證市場中，若僅考量成本的槓桿程度，計算方式為：
成本槓桿 = 標的股價 ÷ 權證市價 × 行使比例
但以權證而言，因標的股與權證的價格漲跌並非等幅度的連動(Delta 的觀念)，所以權證市場中的實質槓桿效應還需考量Delta 的影響。因此定義為：
實質槓桿 = Delta × 成本槓桿
※ 投資人無須自行計算實質槓桿，於元大權證網『權證搜尋』中，可快速查看各檔權證之實質槓桿倍數。
舉個例子瞧一瞧
假設元大OO( 台積電) 條件如下：
標的股價$72，履約價$80，權證市價$2，行使比例0.5，Delta0.5
→則成本槓桿18 倍，實質槓桿9 倍
標的股價$72，履約價$80，權證市價$2，行使比例0.5，Delta0.5
→則成本槓桿18 倍，實質槓桿9 倍
表示：
‧ 投資人原本持有一張台積電股票價金$72,000 元，可以換成買進36張元大OO 權證。
‧ 當台積電漲( 跌)1% 時，這36 張權證將漲( 跌) 相當9 倍的程度。
‧ 投資人原本持有一張台積電股票價金$72,000 元，可以換成買進36張元大OO 權證。
‧ 當台積電漲( 跌)1% 時，這36 張權證將漲( 跌) 相當9 倍的程度。
| 投資報酬 | |
|---|---|
| 買進股票 | 獲利（損失）1% |
| 買進認購 | 權證獲利（損失）9% |
挑選權證的關鍵條件
1. 價內外程度
代表履約價與標的票價的差距幅度。其他條件不變下，越價內的權證，與標的股價連動越貼近，權證價格也就越貴。同理，於其他條件不變下，越價外的權證，價格越低，但與現股連動度也較低。因此，購買深度價外的權證前宜三思!
2. 剩餘天數
理論上，距到期天數長，權證時間價值高；距到期天數短， 時間價值低。到期時權證無時間價值，若又為價外，則權證價值將為零。
3. 行使比例
行使比例高的權證對標的股價格敏感度較高，但權證單價也 較高，若希望權證單價低者，可挑選行使比例低的權證，追求效率的投資人，則可選擇行使比例較大的權證。投資人可依自身可投資資金及徧好來作選擇。4. 隱含波動率
利用權證價格代入定價公式，所反推出來的數值。 若其他條件相同下，隱含波動率越高則權證價格越貴，反之，則愈便宜。但實務上，並不是隱含波動率越低，就愈值得買，隱含波動率維持穩定區間的權證才是最佳選擇。可參考元大權證網『權證試算與分析』中的『隱含波動率』查看過去券商的報價穩定度。另外，要注意深價內與深價外權證隱含波動率易失真，不具參考性。
5. 發行券商
發行券商能否提供合理的報價與充足的流動性給投資人，是相當重要的。
建議選擇隱含波動率穩定，造市積極，價格反應快速，買賣價差小，委買委賣單量充足的券商所發行的權證。總之，多多比較券商過去造市聲譽，買賣權證較有保障。
建議選擇隱含波動率穩定，造市積極，價格反應快速，買賣價差小，委買委賣單量充足的券商所發行的權證。總之，多多比較券商過去造市聲譽，買賣權證較有保障。
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