股票的避險與套利交易
- 2013-12-28 08:05:28
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台灣證券交易所為了提高國內證券市場的成交量，分別在102年12月9日推出股票配合個股期貨交易的推廣活動與103年1月6日的股票先買後賣的當沖交易，但由於股票先買後賣的當沖交易受制於必需依循先『買進』再『賣出』的單向操作規則，使得交易的風險加大，除非投資人對於該股票的股性有很高的掌握度，進行這類先買後賣的當沖交易才會有比較大的勝算。而在102年12月9日推出股票配合個股期貨交易的推廣活動，倒是提供了股票投資人一個避險與套利的管道。
首先討論避險
投資人買進股票之後，擔心股價下跌而使得資產縮水，可以透過反向的賣出該股票的股票期貨來避險；或是買進股票之後，已有獲利，也可以透過股票期貨來鎖住獲利。
操作情境:
投資人研判某個股票的股價將突破76元的壓力，因此買進2張該股票，買進價75.1元，但因為擔心誤判，該股票不漲反跌，所以在該股票期貨大約75元附近放空1口股票期貨。(注)：1口股票期貨等於2000股股票
後續發展：
A．股價下跌
假設跌到60元，則股票損失：
(60-75.1)*2000=30,200元，
但同時股票期貨可以獲利：
(75-60)*2000=30,000元，
股票現貨的損失幾乎可以完全由股票期貨的避險交易來獲得補償。
B．股價上漲
假設突破壓力76元，則股票獲利：
(76-75.1)*2000=1800元，
但同時股票期貨損失：
(75-76)*2000=2000元
在股價突破壓力的時候，將股票期貨停損出場，帳面上會有200元的損失，但因為股價已經突破壓力，未來有機會持續上漲，擴大股票的利潤，所以，使用小小的代價去測試市場的水溫，保護現貨部位的風險是值得的。
C．股價已來到預估的漲幅滿足點
假設75.1元買進該股票之後，股價如預期的突破76元的壓力，來到漲幅的滿足點，假設是80元，投資人可以在80元賣出該股票期貨鎖住獲利。若股價續漲，則停損股票期貨，以小代價去繼續擴大股票上漲的利潤。
再來討論套利
套利交易分2種，一種是配對交易，另一種是價差交易
實例討論
興富發股價與太子建設的股價經過三個月(2013年7月18日到2013年10月18日)的統計(注1)，正常的價格比例是3.54：1
操作原則
(注2)比值乖離正常值的幅度也可以自行設定，此處是以一個停板7%的幅度為標準。
圖一：富發股價與太子建設的股價比值走勢
交易實例
A-1：10月28日，比值3.27低於三個月平均值7%，比值縮小，買興富發股票期貨63.1／賣太子股票19.3
11月14日，比值3.60回到平均值3.54之上，平倉出場，興富發股票期貨獲利＝66.2-63.1=3.1，太子股票獲利＝19.3-18.4 =0.9元，共獲利4元
A-2：11月26日，比值3.79高於三個月平均值7%，比值擴大，買太子股票17.6／賣興富發股票期貨66.2
12月19日，比值3.56回到平均值3.54附近，平倉出場，興富發股票期貨獲利＝66.2-63=3.2，太子股票獲利＝17.7-17.6=0.1元，共獲利3.3元
另外來比較以1個標準差進行配對交易的情況
圖二：富發股價與太子建設股價一個標準差的走勢
比值在1個標準差的高值與低值之間代表股價比值沒有過度乖離，因此不進行配對套利，若股價比值低於一個標準差的低值或高於一個標準差的高值，代表股價比值過度乖離，就可以進行配對套利交易，比值低於一個標準差的低值就執行買高價股，賣低價股的配對交易；比值高於一個標準差的高值就執行賣高價股，買低價股的配對交易，比值回到三個月均值就出場。
如圖二
10月28日，比值3.27低於一個標準差的低值，買興富發股票期貨63.1／賣太子股票19.3
11月14日，比值3.60回到三個月平均值之上，平倉出場。
基本上，與設定7%乖離的策略沒有太大的誤差。
價差有擴大的趨勢：
買進價格比較強的股票或股票期貨，同時賣出價格比較弱的股票或股票期貨，進行價差擴大的交易
價差有縮小的趨勢：
買進價格比較弱的股票或股票期貨，同時賣出價格比較強的股票或股票期貨，進行價差縮小的交易
圖三：台積電股價與日月光的日線走勢比較圖
交易實例
B-1：價差有擴大趨勢：買強勢，賣弱勢
9月12日，日月光股價開始回檔修正，台積電股價高檔整理。價差有擴大趨勢，買台積電股票期貨103.5，賣日月光27.8
9月24日，日月光結束修正，台積電股價高檔整理。賣台積電股票期貨105，獲利105-103.5＝1.5，買日月光27.95，損失27.8-27.95＝-0.15，共獲利1.5-0.15＝1.35元
B-2：價差有縮小趨勢：買弱勢，賣強勢
11月7日，日月光股價打底完成，台積電股價從高檔向下修正，價差有縮小趨勢，賣台積電股票期貨107，買日月光股票28.7
11月20日，日月光股價從高檔回檔，台積電股價持續修正，買台積電股票期貨103，獲利107-103＝4元，買日月光股票29.65，損失28.7-29.65＝0.95，共獲利4-0.95＝3.05元
股票期貨的保證金僅需要股價的13.5%，也就是說，不論買進或賣出一口股票期貨所需支付的資金成本皆小於買賣現股的資金成本；比如說股價100元的股票，1口股票期貨不論買賣，僅需要保證金(100*2000)*13.5%=27000元，遠低於不融資買進的20萬元，融券賣出的18萬元，也低於融資買進(以自備款4成計算)的8萬元，而且交易費用也比現股的買賣便宜，是值得股票投資人嘗試的新商品。基於以上的討論，投資人在進行股票搭配股票期貨的交易時，以資金成本而言，交易高價股應該以股票期貨為主。
股票期貨除了有避險與套利的功能之外，還可以用來節稅與投機交易。
延申閱讀
2013年5月4日：利用股票期貨進行節稅的策略
2013年5月11日：股票投資人交易的新選擇~~股票期貨
http://www.wantgoo.com/22609/300/
首先討論避險
投資人買進股票之後，擔心股價下跌而使得資產縮水，可以透過反向的賣出該股票的股票期貨來避險；或是買進股票之後，已有獲利，也可以透過股票期貨來鎖住獲利。
操作情境:
投資人研判某個股票的股價將突破76元的壓力，因此買進2張該股票，買進價75.1元，但因為擔心誤判，該股票不漲反跌，所以在該股票期貨大約75元附近放空1口股票期貨。(注)：1口股票期貨等於2000股股票
後續發展：
A．股價下跌
假設跌到60元，則股票損失：
(60-75.1)*2000=30,200元，
但同時股票期貨可以獲利：
(75-60)*2000=30,000元，
股票現貨的損失幾乎可以完全由股票期貨的避險交易來獲得補償。
B．股價上漲
假設突破壓力76元，則股票獲利：
(76-75.1)*2000=1800元，
但同時股票期貨損失：
(75-76)*2000=2000元
在股價突破壓力的時候，將股票期貨停損出場，帳面上會有200元的損失，但因為股價已經突破壓力，未來有機會持續上漲，擴大股票的利潤，所以，使用小小的代價去測試市場的水溫，保護現貨部位的風險是值得的。
C．股價已來到預估的漲幅滿足點
假設75.1元買進該股票之後，股價如預期的突破76元的壓力，來到漲幅的滿足點，假設是80元，投資人可以在80元賣出該股票期貨鎖住獲利。若股價續漲，則停損股票期貨，以小代價去繼續擴大股票上漲的利潤。
再來討論套利
套利交易分2種，一種是配對交易，另一種是價差交易
A．配對交易
又稱統計套利，是利用兩種在產業屬性相同以及價格上高度相關的股票進行買賣的交易，無論在多頭市場、空頭市場或盤整市場皆可以進行，且風險相對的偏低。實例討論
興富發股價與太子建設的股價經過三個月(2013年7月18日到2013年10月18日)的統計(注1)，正常的價格比例是3.54：1
操作原則
1．比值擴大，大於7%以上(注2)，買進低價股票，賣出高價股票，比值回到正常值就出場
2．比值縮小，小於7%以上(注2)，買進高價股票，賣出低價股票，比值回到正常值就出場
(注1)統計期間也可以為1個月、六個月甚至是一年，投資人可以依照其操作習慣設定(注2)比值乖離正常值的幅度也可以自行設定，此處是以一個停板7%的幅度為標準。
圖一：富發股價與太子建設的股價比值走勢
交易實例
A-1：10月28日，比值3.27低於三個月平均值7%，比值縮小，買興富發股票期貨63.1／賣太子股票19.3
11月14日，比值3.60回到平均值3.54之上，平倉出場，興富發股票期貨獲利＝66.2-63.1=3.1，太子股票獲利＝19.3-18.4 =0.9元，共獲利4元
A-2：11月26日，比值3.79高於三個月平均值7%，比值擴大，買太子股票17.6／賣興富發股票期貨66.2
12月19日，比值3.56回到平均值3.54附近，平倉出場，興富發股票期貨獲利＝66.2-63=3.2，太子股票獲利＝17.7-17.6=0.1元，共獲利3.3元
另外來比較以1個標準差進行配對交易的情況
圖二：富發股價與太子建設股價一個標準差的走勢
比值在1個標準差的高值與低值之間代表股價比值沒有過度乖離，因此不進行配對套利，若股價比值低於一個標準差的低值或高於一個標準差的高值，代表股價比值過度乖離，就可以進行配對套利交易，比值低於一個標準差的低值就執行買高價股，賣低價股的配對交易；比值高於一個標準差的高值就執行賣高價股，買低價股的配對交易，比值回到三個月均值就出場。
如圖二
10月28日，比值3.27低於一個標準差的低值，買興富發股票期貨63.1／賣太子股票19.3
11月14日，比值3.60回到三個月平均值之上，平倉出場。
基本上，與設定7%乖離的策略沒有太大的誤差。
B．價差交易
比較屬於同一種產業的上下游供需鏈的股票報價，研判價差的變化價差有擴大的趨勢：
買進價格比較強的股票或股票期貨，同時賣出價格比較弱的股票或股票期貨，進行價差擴大的交易
價差有縮小的趨勢：
買進價格比較弱的股票或股票期貨，同時賣出價格比較強的股票或股票期貨，進行價差縮小的交易
圖三：台積電股價與日月光的日線走勢比較圖
交易實例
B-1：價差有擴大趨勢：買強勢，賣弱勢
9月12日，日月光股價開始回檔修正，台積電股價高檔整理。價差有擴大趨勢，買台積電股票期貨103.5，賣日月光27.8
9月24日，日月光結束修正，台積電股價高檔整理。賣台積電股票期貨105，獲利105-103.5＝1.5，買日月光27.95，損失27.8-27.95＝-0.15，共獲利1.5-0.15＝1.35元
B-2：價差有縮小趨勢：買弱勢，賣強勢
11月7日，日月光股價打底完成，台積電股價從高檔向下修正，價差有縮小趨勢，賣台積電股票期貨107，買日月光股票28.7
11月20日，日月光股價從高檔回檔，台積電股價持續修正，買台積電股票期貨103，獲利107-103＝4元，買日月光股票29.65，損失28.7-29.65＝0.95，共獲利4-0.95＝3.05元
股票期貨的保證金僅需要股價的13.5%，也就是說，不論買進或賣出一口股票期貨所需支付的資金成本皆小於買賣現股的資金成本；比如說股價100元的股票，1口股票期貨不論買賣，僅需要保證金(100*2000)*13.5%=27000元，遠低於不融資買進的20萬元，融券賣出的18萬元，也低於融資買進(以自備款4成計算)的8萬元，而且交易費用也比現股的買賣便宜，是值得股票投資人嘗試的新商品。基於以上的討論，投資人在進行股票搭配股票期貨的交易時，以資金成本而言，交易高價股應該以股票期貨為主。
股票期貨除了有避險與套利的功能之外，還可以用來節稅與投機交易。
延申閱讀
2013年5月4日：利用股票期貨進行節稅的策略
2013年5月11日：股票投資人交易的新選擇~~股票期貨
http://www.wantgoo.com/22609/300/